1.工程機(jī)械定義

中國工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)品范圍主要從通用設(shè)備制造專業(yè)和專用設(shè)備制造業(yè)大類中分列出來。1979 年由國家計(jì)委和第一機(jī)械工業(yè)部對中國工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展編制了" 七五"發(fā)展規(guī)劃，產(chǎn)品范圍涵蓋了工程機(jī)械大行業(yè) 18 大類產(chǎn)品，并在"七五"發(fā)展 規(guī)劃后的歷次國家機(jī)械工業(yè)行業(yè)規(guī)劃都確認(rèn)了工程機(jī)械這 18 大類產(chǎn)品。主要用 于國防建設(shè)工程、交通運(yùn)輸建設(shè)，能源工業(yè)建設(shè)和生產(chǎn)、礦山等原材料工業(yè)建設(shè) 和生產(chǎn)、農(nóng)林水利建設(shè)、工業(yè)與民用建筑、城市建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。

2.工程機(jī)械行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

由于工程機(jī)械的應(yīng)用范圍主要面向大型工程及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，且具有一定的逆周 期調(diào)節(jié)特性。隨著“十三五”期間國內(nèi)各地軌道交通等項(xiàng)目不斷實(shí)施，以及各地 不斷出臺的城市內(nèi)部改造、城中村改造等相關(guān)方案，未來工程機(jī)械需求將逐步走 出疫情影響，再創(chuàng)新高。

國內(nèi)工程機(jī)械銷售額不斷上升。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，自 2015 年以來工程機(jī) 械行業(yè)不斷發(fā)展壯大，銷售額連續(xù)四年同比正增長。國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)不斷加大 研發(fā)投入，提高技術(shù)水平，不斷縮小與國外同類企業(yè)的差距，并實(shí)現(xiàn)了部分超 越，到 2019 年中國工程機(jī)械銷售收入達(dá) 6600 億人民幣，預(yù)計(jì) 2021 年我國工程機(jī) 械銷售收入有望突破 7000 億元。

工程機(jī)械行業(yè)規(guī)模的增長主要體現(xiàn)在產(chǎn)品銷售量的增長。從歷年各細(xì)分種類工程 機(jī)械銷量數(shù)據(jù)中可以看出中，叉車銷售數(shù)量一直占據(jù)著最多的位置，2020 年叉車 銷量達(dá)到歷史新高的 80.02 萬臺，而挖掘機(jī)則仍是各類機(jī)械中銷售價值總量最大 的品種。



徐工、三一、中聯(lián)重工躋身 2021Yellow Table 前五。從英國 KHL 集團(tuán)公布的全 球工程機(jī)械 20201Yellow Table 來看，2020 年卡特彼勒銷售收入為 248.24 億美 元，市場份額占比達(dá)到 13.0%，繼續(xù)保持全球第一的位置。排名第二的為小松營 業(yè)額為 199.95 億美元，占市場份額的 10.4%。前 50 位中國內(nèi)共有 10 家企業(yè)上榜 依次為徐工、三一重工、中聯(lián)重科、柳工、中國龍工、山河智能、山推股份、福 田雷沃、浙江鼎力和廈工，其中徐工、三一重工以及中聯(lián)重科位于第 3、4、5 名。

2.1 環(huán)保政策趨嚴(yán)，加速工程機(jī)械電動化滲透

政策方面，工程機(jī)械行業(yè)主要受下游基建、房地產(chǎn)政策的拉動以及環(huán)保政策三方 面影響。

2.1.1 基建政策

2020 首提“兩新一重”建設(shè)，各地紛紛加速新基建項(xiàng)目落地。我國將繼續(xù)實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展方 式加快轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)支持既促消費(fèi)惠民生又調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁的“兩新一重”建設(shè)，主 要是：

1.加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)展新一代信息網(wǎng)絡(luò)，拓展 5G 應(yīng)用，建設(shè)充電樁， 推廣新能源汽車，激發(fā)新消費(fèi)需求、助力產(chǎn)業(yè)升級。

2.加強(qiáng)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，大力提升縣城公共設(shè)施和服務(wù)能力，以適應(yīng)農(nóng)民日益增 加的到縣城就業(yè)安家需求。新開工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū) 3.9 萬個，支持加裝電梯， 發(fā)展用餐、保潔等多樣社區(qū)服務(wù)。

3.加強(qiáng)交通、水利等重大工程建設(shè)。增加國家鐵路建設(shè)資本金 1000 億元。

同年 8 月，全國多地紛紛響應(yīng)國家政策，相繼出臺了一系列支持新型基礎(chǔ)設(shè)施建 設(shè)的重磅文件，加快推進(jìn)新基建項(xiàng)目的落地。

2021 地方政府專項(xiàng)債 3.65 萬億元。一直以來，地方政府專項(xiàng)債推動的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資是工程機(jī) 械需求增長的主要動力，2019 年以來我國專項(xiàng)債發(fā)行量分別為 2.15、3.75、3.65 萬億元，考慮到刺激計(jì)劃后債務(wù)水平控制需求，未來專項(xiàng)債進(jìn)一步增長的可能性 較小，2021 年的 3.65 萬億基本處于頂峰水平。

我們認(rèn)為，城鎮(zhèn)施工環(huán)境下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與老舊小區(qū)改造將進(jìn)一步帶動小型工程 機(jī)械需求，考慮到人工成本的不斷上升，特定施工環(huán)境下機(jī)器換人將具有較高的 性價比，未來工程機(jī)械銷量中小型工程機(jī)械占比將繼續(xù)提升。隨著各地基建投資 項(xiàng)目持續(xù)落地，預(yù)計(jì) 2021 年工程機(jī)械景氣度仍將維持在較高水平。

2.1.2 房地產(chǎn)政策

房地產(chǎn)投資持續(xù)回暖，新開工面積增速逐漸收窄。受去年一季度疫情影響，2021 年年初房屋新開工面積與房地產(chǎn)投資增速實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，截至 6 月，房屋新 開工面積累計(jì)值為 101288.34 萬平方米，同比增長 3.8%，基本持平 2019 年同期 水平；房地產(chǎn)投資方面，截至 2021 年 6 月，我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)完 成額為 72179.07 億元，同比增長 15%，雖然自年初以來增速同樣呈現(xiàn)收窄態(tài)勢， 但與疫情前相比，仍高于 2019 年同期 1100 億元，說明我國房地產(chǎn)投資仍保持回 暖態(tài)勢。



房住不炒、租購并舉、堅(jiān)持三穩(wěn)調(diào)控目標(biāo)是未來房地產(chǎn)政策方向。國務(wù)院在《關(guān)于支持國家級新區(qū)深化改革創(chuàng)新加快推動高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中明確指出堅(jiān) 持“房住不炒”定位，禁止大規(guī)模無序房地產(chǎn)開發(fā)。同時國資委發(fā)文嚴(yán)禁央企通 過參股等方式開展商業(yè)性房地產(chǎn)投資。在金融方面，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推動銀 行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，要求嚴(yán)格執(zhí)行房地產(chǎn)金融監(jiān)管要求，防止 資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場，抑制居民杠桿率過快增長，推動房地產(chǎn)市場健康穩(wěn)定 發(fā)展?？梢钥闯龇康禺a(chǎn)行業(yè)長期政策方向沒有變化，房住不炒、租購并舉、堅(jiān)持 三穩(wěn)調(diào)控目標(biāo)，以及因城施策，這些都仍是未來房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的主要原則。

房地產(chǎn)企業(yè)融資政策逐漸縮緊。2020 年 8 月 20 日央行、住建部召開重點(diǎn)房企座 談會，提出以“三條紅線”為標(biāo)準(zhǔn)對房地產(chǎn)融資進(jìn)行管理。具體為：剔除預(yù)收款 后的資產(chǎn)負(fù)債率大于 70%；凈負(fù)債率大于 100%；現(xiàn)金短債比小于 1 倍，未達(dá)標(biāo)房 企將影響明年融資規(guī)模。根據(jù) 2020 年上市房企年報(bào)統(tǒng)計(jì)，三項(xiàng)指標(biāo)均達(dá)標(biāo)的房企 僅有 20 家。

房企土地投資趨于理性化，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資仍具韌性。融資政策最直接、最快 速的影響指標(biāo)是房企土地購置面積，2021 年 6 月房地產(chǎn)行業(yè)土地購置面積同比減 少 18.27%，3 月以來保持減少態(tài)勢，說明在融資新政影響下，房企土地投資趨于 理性化。從土地成交價格來看，6 月 100 大中城市土地成交均價同比增長 18.31%， 增幅較上月收窄了 34.57 個百分點(diǎn)，未來預(yù)計(jì)房企土地投資情況將持續(xù)回落。不 過由于房企土地款項(xiàng)支付具有滯后性，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資仍具有較強(qiáng)韌性，預(yù)計(jì) 年內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢。



綜上，我們認(rèn)為，目前房地產(chǎn)融資政策逐漸收緊，各大房企紛紛處于回籠資金將 負(fù)債的階段，由于土地款項(xiàng)支付具有滯后性，短期內(nèi)房地產(chǎn)投資增速將保持強(qiáng)韌 性，年內(nèi)房地產(chǎn)投資復(fù)蘇趨勢將不會受到太大影響。但中長期來看，融資政策收 緊的影響將逐步從土地購置向后端傳遞，未來依靠房地產(chǎn)新開工面積大幅增加拉 動工程機(jī)械需求的邏輯并不可靠，隨著“房住不炒”的觀念在市場中逐漸形成共 識，未來 3-5 年資金大幅涌向房地產(chǎn)領(lǐng)域的可能性不大，結(jié)合房地產(chǎn)行業(yè)特有的 防風(fēng)險與穩(wěn)增長的社會屬性，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)未來將保持低速增長趨勢。

2.1.3 環(huán)保政策

環(huán)保政策按照面向機(jī)械類型不同可分為非道路移動機(jī)械（挖掘機(jī)、壓路機(jī)、塔式 起重機(jī)等）與道路移動機(jī)械（裝載機(jī)、移動式起重機(jī)、混凝土泵車等）兩種。

非道路移動機(jī)械

環(huán)保要求日益趨嚴(yán)，設(shè)備換代需求可觀。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部制定的《非道路柴油移 動機(jī)械污染物排放控制技術(shù)要求》，自 2022 年 12 月 1 日起，所有生產(chǎn)、進(jìn)口和 銷售的 560KW 以下（含 560KW）非道路移動機(jī)械及其裝用的柴油機(jī)應(yīng)符合本標(biāo)準(zhǔn)要求。我們認(rèn)為，隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)，不符合排放標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)備將面臨限制作業(yè) 區(qū)域等措施。國四排放標(biāo)準(zhǔn)在明年年底的實(shí)施將促進(jìn)不符合排放標(biāo)準(zhǔn)的工程機(jī)械 集中爆發(fā)置換需求。

相比于國三排放標(biāo)準(zhǔn)，國四排放標(biāo)準(zhǔn)將大大改善工程機(jī)械設(shè)備對環(huán)境污染的壓 力，標(biāo)準(zhǔn)要求發(fā)動機(jī)排放的氮氧化物減少 13%-45%、顆粒物減少 50%-94%、加強(qiáng)對 老舊設(shè)備的環(huán)保管理來促進(jìn)工程機(jī)械設(shè)備的更新迭代。

北京市提前實(shí)施國四排放標(biāo)準(zhǔn)。2021 年 4 月 1 日，北京市生態(tài)環(huán)境局發(fā)布《關(guān) 于北京市提前實(shí)施國家第四階段非道路移動機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)的通告》，明確指出由于 本地排放貢獻(xiàn)中移動源污染占比最大，達(dá) 45%，其中非道路移動機(jī)械排放污染占 移動源的 14%，是北京市移動源排放污染的重要來源之一。北京市生態(tài)環(huán)境局次 日發(fā)布信息稱，自 2021 年 12 月 1 日起，在北京市生產(chǎn)、銷售的 560kW 以下（含 560kW）非道路移動機(jī)械及其裝用的柴油機(jī)，須滿足“國四”非道路機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)要 求。我們認(rèn)為，北京市提前實(shí)施非道路移動機(jī)械國四排放標(biāo)準(zhǔn)有望加速主機(jī)廠商 和發(fā)動機(jī)制造廠商的產(chǎn)品更新步伐，加速釋放存量工程機(jī)械的更新需求。

道路移動機(jī)械

汽車起重機(jī)、混凝土泵車等機(jī)械設(shè)備對應(yīng)的是道路機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)，而非挖掘機(jī)等 須符合的非道路移動機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)。道路機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)要求2020 年7月1 日起銷 售的混凝土機(jī)械泵車、攪拌運(yùn)輸車、起重機(jī)械符合國六排放標(biāo)準(zhǔn)。雖然受疫情影 響，國家生態(tài)環(huán)境部考慮推遲實(shí)施國六排放標(biāo)準(zhǔn)，借鑒國五影響國一、國二上路 的規(guī)律，國六可能影響國三的規(guī)律來看，在環(huán)保要求確定性提高前提下，機(jī)械設(shè) 備更新需求將不會受到太大影響。

環(huán)保因素推動主機(jī)廠尋求電動化發(fā)展

能源安全要求新能源動力取代傳統(tǒng)燃油動力。原油對外依存度指一個國家原油凈 進(jìn)口量占本國石油消費(fèi)量的比例，體現(xiàn)了一國石油消費(fèi)對國外石油的依賴程度， 是衡量能源安全的重要指標(biāo)。國際上一般將 50%作為安全警戒線，而 2019 年年底 我國該項(xiàng)指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到 72.55%，遠(yuǎn)超警戒線標(biāo)準(zhǔn)。作為石油消費(fèi)大國，電動化對 于保證我國能源安全具有重要意義。



我國環(huán)境問題仍較嚴(yán)峻，工程機(jī)械和重卡排放污染嚴(yán)重。2020 年全國 337個地級市平均 PM2.5 濃度為 33 微克/立方米，同比下降 8.3%，從歷年數(shù)據(jù)可以看出我國 PM2.5 濃度呈不斷下降趨勢，雖然目前我國在環(huán)境保護(hù)上取得了一定成績， 但距離世界衛(wèi)生組織每立方米 10 微克的標(biāo)準(zhǔn)仍有較大差距，環(huán)境問題依然較為 嚴(yán)峻。其中工程機(jī)械和重卡普遍采用大功率柴油發(fā)動機(jī),油耗高、噪聲大、尾氣排 放污染嚴(yán)重，一輛重卡的污染排放量相當(dāng)于 100 輛小汽車。從存量上來看目前共 有約 1500 萬輛重卡，每年燃油消耗量相當(dāng)于 2億輛小汽車。

電動化是打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)重要舉措。去年兩會期間全國政協(xié)委員、寧德時代董事 長曾毓群提交了《全力推進(jìn)工程機(jī)械和重卡等公共服務(wù)領(lǐng)域車輛電動化 打贏藍(lán)天 保衛(wèi)戰(zhàn)形成全球產(chǎn)業(yè)高地的提案》，著重建議加快推廣工程機(jī)械和重卡的電動化。

工程機(jī)械和重卡電動化時機(jī)趨于成熟。根據(jù)清華大學(xué)著名教授陳全世的觀點(diǎn)，目 前工程機(jī)械和重卡的電動化時機(jī)已經(jīng)成熟。我們分析目前工程機(jī)械和重卡電動化 邏輯主要為以下幾點(diǎn)：一是純電動車輛零排放、高效能，節(jié)能減排效果明顯；二 是隨著新基建下充電、換電設(shè)施普及,電池、電機(jī)、電控、充電/換電(簡稱四電) 已經(jīng)基本成熟，未來有望解決重卡電動化在使用中遇到的痛點(diǎn)；三是各大電池廠、 工程機(jī)械廠商紛紛切入工程機(jī)械電動化市場，推動工程機(jī)械領(lǐng)域新能源發(fā)展。

我們認(rèn)為，目前我國環(huán)保問題形勢仍然嚴(yán)峻，新排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施有望改善當(dāng)前的 環(huán)境問題，且新政策實(shí)施將確定性帶動未達(dá)標(biāo)老舊工程機(jī)械更新需求，為工程機(jī) 械行業(yè)增長提供動力。

2.2 需求端來自更新、出口兩方面

目前我國工程機(jī)械市場已經(jīng)從增量市場逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪渴袌?，我們認(rèn)為未來帶動 工程機(jī)械需求的主要可分為更新需求、出口需求兩方面。

2.2.1 更新需求

排放標(biāo)準(zhǔn)、使用壽命托底工程機(jī)械更新需求

更新需求主要包括機(jī)械使用年限過長導(dǎo)致的主動更新需求以及為了滿足國家新型 排放標(biāo)準(zhǔn)而產(chǎn)生的被動更換需求，目前對于不達(dá)標(biāo)的老舊工程機(jī)械設(shè)備來說，比 較常見的辦法可以分為報(bào)廢換新和賣舊換新兩種。

工程機(jī)械上一銷售高峰期為 2010-2012 年，期間售出的工程機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)均為國 三標(biāo)準(zhǔn)，由于面臨新型排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，我們認(rèn)為，其使用年限導(dǎo)致的更新需求 也將體現(xiàn)在排放標(biāo)準(zhǔn)提升帶動的更新需求之中。由于工程機(jī)械的種類較多，在測 算不同排放標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備存量時難以準(zhǔn)確估計(jì)，所以我們選取工程機(jī)械中價值量最高 的挖掘機(jī)為例，來反推整個工程機(jī)械市場上各類排放標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備存量，我們假設(shè)：

1）按照 2019 年國內(nèi)挖掘機(jī)保有量為 145 萬臺。

2）國一、國二、國三排放標(biāo)準(zhǔn)的挖掘機(jī)分別占比 6%、60%、34%。

由于不同噸位的挖掘機(jī)械在銷售數(shù)據(jù)中占比相差較大，且不同噸位二手設(shè)備殘值 情況差距較大，我們選取 2015 -2019 年各類挖掘機(jī)平均占比情況（大挖、中挖、 小挖占比分別為 12.55%、32.31%、55.15%）來計(jì)算，二手設(shè)備現(xiàn)值數(shù)據(jù)通過鐵甲 網(wǎng)二手挖掘機(jī)銷售平臺取樣計(jì)算得來，我們測算得到：

經(jīng)過測算我們得到，假設(shè)國四標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施不影響國三挖掘機(jī)使用或國三挖掘機(jī)可通 過改裝方式達(dá)標(biāo)新的排放標(biāo)準(zhǔn)，并且通過這種方式具有較高經(jīng)濟(jì)效益，僅考慮國 一、國二挖掘機(jī)存量更新情況下，總價值仍然有 4500 億元以上。按照挖掘機(jī)占 工程機(jī)械總價值的 40%計(jì)算，國一、國二排放標(biāo)準(zhǔn)工程機(jī)械設(shè)備當(dāng)前最低估值在 1.1 萬億元以上。

基建、房地產(chǎn)政策加速工程機(jī)械需求

雖然目前我國工程機(jī)械行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量市場，但房地產(chǎn)新開工面積累計(jì)增速、 基建投資增速指標(biāo)仍能較好的擬合工程機(jī)械新增需求水平，在一定程度上反映工 程機(jī)械行業(yè)的景氣程度。

房地產(chǎn)新開工面積與工程機(jī)械銷量具有較強(qiáng)當(dāng)月相關(guān)性。從房地產(chǎn)新開工面積與 以挖掘機(jī)為例的工程機(jī)械銷量數(shù)據(jù)可以看出，過去 10 年兩大指標(biāo)走勢基本趨于 一致，通過對二者不同月份相關(guān)性關(guān)系進(jìn)行分析，新開工面積增速與挖掘機(jī)銷量 增速當(dāng)月相關(guān)性系數(shù)最高，達(dá)到了 0.6467。



基建投資擬合滯后性較強(qiáng)，支撐工程機(jī)械銷量中長期增長。通過對基建投資增速 與挖機(jī)銷量進(jìn)行相關(guān)性分析，我們發(fā)現(xiàn)兩項(xiàng)數(shù)據(jù)當(dāng)月擬合效果較差，僅為 0.0488， 效果最好的情況為提前基建投資增速 12 個月，相關(guān)性系數(shù)為 0.4204，可以看出基建投資對工程機(jī)械銷量帶動作用的滯后性較強(qiáng)，我們分析其主要原因是不同于 房地產(chǎn)新開工面積是開工指標(biāo)，基建投資從立項(xiàng)到開工之間程序多、時間長，所 以在擬合結(jié)果上體現(xiàn)出較強(qiáng)的滯后性。



綜上，我們認(rèn)為，盡管房地產(chǎn)融資政策逐漸收緊，但房地產(chǎn)新開工面積短期內(nèi)仍 具有一定韌性，短期內(nèi)將支持工程機(jī)械銷量數(shù)據(jù)提升，疊加兩會提出將重點(diǎn)支持 兩新一重的新基建發(fā)展背景下，基建投資將是支撐工程機(jī)械銷量長期增長的最大 動力，有望再次拉動工程機(jī)械新增需求。

2.2.2 出口需求

工程機(jī)械出口已超過疫情前水平。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)整理，2021H1 我國工程機(jī)械進(jìn) 出口貿(mào)易額為 171.18 億美元，同比增長 47.9%。其中進(jìn)口金額 20.46 億美元， 同比增長 10.9%；出口金額 150.71 億美元，同比增長 54.9%，貿(mào)易順差 130.25 億美元，同比增加 78.84 億美元。2021 年 6 月進(jìn)口額為 3.46 億美元，同比增長 8.97%；出口額 31.56 億美元，同比增長 94.8%。與疫情前的 2019 年相比，2021 年 6 月出口額較 2019 年同期增長 46.2%，1-6 月累計(jì)出口額比 2019 年 H1 同比 增長 25.9%。整體來看，上半年工程機(jī)械出口好于進(jìn)口，出口情況已超過疫情前 水平。

從目的地上看，“一帶一路”沿線國家尤其是東南亞，是中國工程機(jī)械的主要出 口地，2021H1 我國工程機(jī)械向“一帶一路”沿線國家出口合計(jì) 66.74 億美元，占 全部出口的 44.3%。整機(jī)產(chǎn)品出口主要流向印尼、俄羅斯、菲律賓等發(fā)展中國 家，零部件主要流向美國、日本、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家市場。2021 年上半年中 國工程機(jī)械出口排名前五的國家為美國、俄羅斯、日本、菲律賓和越南。

工程機(jī)械出口需求強(qiáng)勁，出口額有望實(shí)現(xiàn) 50%以上增長。通過對中國工程機(jī)械工 業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)的 2021 年上半年工程機(jī)械出口數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，2 月份挖掘機(jī)出口數(shù)量 受去年同期疫情影響基數(shù)較低，同比高增 174%，3 月以來出口金額穩(wěn)步提升，截 至 2021 年 6 月，工程機(jī)械出口金額同比增長 94.8%。此外從主要出口地區(qū)小松挖掘機(jī)開工小時數(shù)可以看出，2021 年 1-6 月主要工程機(jī)械出口地區(qū)及國家開工小時 數(shù)均呈現(xiàn)回暖趨勢，說明目前工程機(jī)械主要出口國家在建項(xiàng)目需求逐步釋放，隨 著后續(xù)全球疫情得到有效控制，工程機(jī)械出口需求有望保持強(qiáng)勁，全年出口金額 有望實(shí)現(xiàn) 50%以上較快增長。



3.工程機(jī)械未來發(fā)展看點(diǎn)

3.1 挖掘機(jī)：國產(chǎn)液壓件替代值得期待

3.1.1 挖掘機(jī)械發(fā)展現(xiàn)狀

中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2021 年 6 月挖掘機(jī)銷量達(dá)到 2.31 萬 臺，同比下降 6.2%，增速較上月收窄 8.1 個百分點(diǎn)。其中國內(nèi)銷量 1.70 萬臺， 同比下降 21.9%，出口 6135 臺，同比增長 111%。



從銷售結(jié)構(gòu)上來看，我國挖掘機(jī)主要以滿足內(nèi)需為主。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè) 協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2020 年共計(jì)銷售各類挖掘機(jī)械產(chǎn)品中中國內(nèi)市場銷量為 292864 臺，占比 89.40%；出口銷量為 34741 臺，占比 10.60%。截至 2021 年 6 月，全國累計(jì)共銷售的挖掘機(jī) 223833 臺中，國內(nèi)銷售 193700 臺，占比 86.54%; 出口銷售 30133 臺，僅占比 13.46%?？梢婋m然近年來挖機(jī)出口占比逐漸增長，但 目前我國挖掘機(jī)械銷售仍是以滿足內(nèi)需為主。

小挖銷售占比有所提升，中大挖仍將是挖機(jī)銷售額重要支撐。具體到各機(jī)型來 看 ， 國 內(nèi)銷售 的挖掘機(jī)按 照 噸 位 的 不 同 可 分 為 小挖（ 28.5t）三類，從銷量占比數(shù)據(jù)上來看小挖占比呈現(xiàn)逐 年上升趨勢，主要是小挖被普遍應(yīng)用于城市道路建設(shè)、農(nóng)村園林建設(shè)等領(lǐng)域，用 于替代人工。從長期來看，隨著國內(nèi)城鎮(zhèn)化水平不斷提高和“機(jī)器代人”需求的 不斷增長，小挖的市場占比仍有上升潛力。從銷售額方面來看，盡管小挖在銷量 占比上超過 59%，但由于中大挖的價格相較小挖差距很大，中大挖仍將是挖機(jī)銷 售額方面的重要支撐。



行業(yè)集中度持續(xù)提升，三一重工首奪全球銷冠。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會得數(shù)據(jù)，截至 2020 年 7 月，挖機(jī)行業(yè) CR5 由 2019 年的 60.4%增長至 62.9%，提升 2.5 個百分點(diǎn)。具體到各公司市占率方面來看，7 月國產(chǎn)品牌市占率達(dá)到 62.2%。 其中三一重工繼續(xù)保持第一的位置，1-7 月市占率為 26.7%，第二、三名分別為徐工機(jī)械 15.2%、卡特彼勒 10.5%。根據(jù) Off-Highway Research 數(shù)據(jù)，2020 年三 一共銷售 98705 臺挖掘機(jī)，占據(jù)全球挖掘機(jī)市場 15%的份額，首奪全球銷冠?？?體來看，挖掘機(jī)行業(yè)集中度持續(xù)提升，并且龍頭企業(yè)聚集的趨勢明顯。

小松開工小時數(shù)位于高位，下游項(xiàng)目開工活躍。小松開工小時數(shù)是國內(nèi)使用最 為廣泛的工程機(jī)械開工小時指數(shù)，可以很好的表明項(xiàng)目開工的活躍程度。雖然 6 月開工小時數(shù)較 5 月份的 125.5 小時有所回落，但目前開工小時數(shù)數(shù)據(jù)仍處于較 高水平，表明國內(nèi)基建等固定資產(chǎn)投資活動仍然較為活躍，當(dāng)前工程機(jī)械行業(yè)需 求維持在較高水平上。

行業(yè)仍處于挖掘機(jī)更新置換周期，2021 年挖機(jī)置換需求約為 16 萬臺。根據(jù)挖掘 機(jī)銷售數(shù)據(jù)可以看出上一銷售高峰期為 2010-2012 年，通過對鐵甲二手機(jī) 2010-2012 年在售二手機(jī)開機(jī)小時數(shù)進(jìn)行抽樣統(tǒng)計(jì)，按照工程機(jī)械 8-10 年的平均 置換年限和 11000 小時的平均使用壽命來計(jì)算，2021 年仍將是工程機(jī)械置換高峰 期。



經(jīng)過測算我們得到在不考慮排放標(biāo)準(zhǔn)影響、僅考慮設(shè)備使用壽命情況下，2021 年 挖掘機(jī)更新需求約為 16.1 萬臺。由于 2022 年底將實(shí)行國四排放標(biāo)準(zhǔn)，2016 年以 前銷售的國二及以下排放標(biāo)準(zhǔn)挖掘機(jī)有望提前進(jìn)入更新周期。

挖掘機(jī)出口數(shù)據(jù)回暖，全年出口有望突破 6 萬臺。從中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì) 的數(shù)據(jù)可以看出，今年 1-6 月挖掘機(jī)出口數(shù)量均保持 50%以上增速快速增長。未 來隨著全球疫情得到有效控制，下半年出口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)也將維持高速增長態(tài)勢，全 年出口有望達(dá)到 6 萬臺水平，實(shí)現(xiàn) 80%左右的高速增長。

截至 6 月底，挖掘機(jī)銷量已經(jīng)完成 2019 年全年銷量將近 68%，疊加國內(nèi)排放標(biāo) 準(zhǔn)更新帶動的更新需求以及基建、房地產(chǎn)帶動的新增需求。我們認(rèn)為，2021 年挖掘機(jī)銷量有望再創(chuàng)歷史新高，2021 年挖掘機(jī)銷量有望突破 36 萬臺，增速約為 10%，未來三年內(nèi)挖掘機(jī)銷量增速有望維持在 10%-15%左右小幅增長。

3.1.2 國產(chǎn)液壓件替代值得關(guān)注

液壓件約占挖掘機(jī)成本 1/4，是動力傳輸重要部件。液壓系統(tǒng)工作原理是通過液 壓油進(jìn)入油缸內(nèi)使密封容積變化來控制油缸活塞伸縮，從而達(dá)到傳輸動力、完成 動作的目的。液壓件主要包括液壓油缸、液壓泵、液壓閥、液壓馬達(dá)和液壓系統(tǒng) 五種，其中價值量占比最大的是泵閥產(chǎn)品，占比約為 37%，國外龍頭企業(yè)液壓件 產(chǎn)品主要集中于此。



根據(jù) Off-Highway Research 的數(shù)據(jù)顯示，2018 年全球液壓件市場規(guī)模約為 400 億美元，其中國內(nèi)液壓件市場規(guī)模在 80 億美元左右，不過我國雖然是液壓制造 的大國，但并不是液壓制造的強(qiáng)國。目前大多數(shù)國產(chǎn)液壓產(chǎn)品處于價值鏈的中低 端，高端產(chǎn)品主要依賴進(jìn)口和少數(shù)幾家國內(nèi)龍頭企業(yè)。

目前主流主機(jī)廠液壓件的選擇集中在川崎重工。目前核心液壓件的主要供應(yīng)商 集中在日本、德國、美國等國家。而目前主機(jī)廠在液壓系統(tǒng)方面的選擇集中在川 崎重工，主要原因有兩方面：

1）國內(nèi)本土品牌挖機(jī)的液壓系統(tǒng)普遍使用川崎重工的產(chǎn)品。

2）疫情發(fā)展初期，日本憑借相對樂觀的疫情形勢，得到了很多原來配套博世力士 樂和其他德系、美系液壓件的改配訂單。

日本疫情形式加劇，主機(jī)廠后續(xù)面臨再次改配風(fēng)險。雖然截至 202 年 7 月 31 日 日本累計(jì)感染人數(shù)為 97.21 萬人，是除中國外四個主要國家中累計(jì)感染人數(shù)最少 的國家，但考慮到日本人口基數(shù)小，當(dāng)日新增病例處于僅次于美國的第二高，后 續(xù)疫情發(fā)展若得不到有效控制，目前集中在日本川崎重工的零部件供應(yīng)將受到影 響；美國是五個地區(qū)中疫情發(fā)展形勢最為嚴(yán)峻的國家，當(dāng)日新增 5.65 萬人，累 計(jì) 3574.5 萬人感染新冠病毒（數(shù)據(jù)截至 2021 年 7 月 31 日）。目前中國疫情防控形式相對樂觀，7 月 37 日當(dāng)日新增僅為 75 人，累計(jì)感染人數(shù)為 9.3 萬人，若后 續(xù)日本、美國疫情倘若得不到有效控制，主機(jī)廠將不得不臨時將產(chǎn)品改配風(fēng)險較 低地區(qū)的產(chǎn)品，中國液壓件制造企業(yè)有望借此機(jī)會獲得更多訂單。



國產(chǎn)液壓龍頭有望受益。目前川崎重工在中國的川崎春暉精密機(jī)械（浙江）有限 公司、川崎精密機(jī)械（蘇州）有限公司只生產(chǎn)液壓泵和液壓馬達(dá)，且這兩家工廠 的產(chǎn)能無法滿足國內(nèi)工程機(jī)械主機(jī)廠的需求，每年我國還需從日本進(jìn)口大量的液 壓件。由于疫情導(dǎo)致復(fù)工之后的施工期大量壓縮，企業(yè)紛紛購買設(shè)備趕工期，使 得設(shè)備需求遠(yuǎn)超預(yù)期，伴隨疫情全球化蔓延給工程機(jī)械液壓件供給帶來的較大影 響，核心零部件國產(chǎn)化是保障供應(yīng)鏈安全的有效方法。

目前國內(nèi)龍頭已經(jīng)在某些 領(lǐng)域具備與國外供應(yīng)商直接競爭的能力，以國內(nèi)龍頭恒立液壓為例，其挖掘機(jī)專 用油缸產(chǎn)品市占率達(dá)到 50%以上，且公司下游客戶卡特彼勒、日立、久保田、三 一、徐工等均是全球知名主機(jī)廠。未來有望充分受益于液壓件國產(chǎn)替代。對比海 外液壓巨頭均是以泵閥為核心產(chǎn)品，其在工程機(jī)械中價值量是油缸的 2-3 倍， 2019 年恒立液壓小挖泵閥綜合市占率達(dá)到 30%，占營業(yè)收入比例不斷上升。目前 三一小挖能夠?yàn)榭蛻籼峁┐ㄆ楹秃懔煞N液壓件配置，供客戶自行選擇，未來有 望復(fù)制油缸成功路徑。