報(bào)告摘要如下：

    事件

    根據(jù)工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),11月單月挖機(jī)銷量13822臺(tái),同比增長(zhǎng)107%、環(huán)比增長(zhǎng)31.4%,2017年1-11月25家主機(jī)制造企業(yè)累計(jì)銷售126298臺(tái),同比增長(zhǎng)99%。

    評(píng)論

    11月挖機(jī)銷量維持高位,小挖占主體、中大挖增速更高。今年四季度以來(lái),挖機(jī)銷量在基數(shù)提高之后,仍保持了單月80%以上的高速增長(zhǎng),11月單月銷量1.38萬(wàn)臺(tái)、增速107%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上,小挖占據(jù)銷量主體、中大挖增速更高,11月小挖銷量7650臺(tái)、同比增長(zhǎng)101%,銷量占比59.4%;中挖銷量3273臺(tái)、同比增長(zhǎng)155%,銷量占比25.4%;大挖銷量1962臺(tái)、同比增長(zhǎng)132%,占比15.2%。今年1-11月挖機(jī)累計(jì)銷量已達(dá)到12.6萬(wàn)臺(tái),預(yù)計(jì)全年銷量約14萬(wàn)臺(tái)、同比翻番增長(zhǎng)。

    下游投資回暖、二手機(jī)出清、更新需求釋放,多因素疊加延長(zhǎng)景氣周期。今年固定資產(chǎn)投資整體增速放緩,但仍保持增長(zhǎng),尤其是采礦業(yè)投資回暖,帶動(dòng)大挖銷量增長(zhǎng);且前10月環(huán)境治理投資增長(zhǎng)24%、水利建設(shè)投資增長(zhǎng)23%,帶動(dòng)中挖、小挖銷量增長(zhǎng)。從行業(yè)本身看,二手機(jī)庫(kù)存逐步消化出清,存量設(shè)備更新需求充分釋放,帶來(lái)行業(yè)銷量高增長(zhǎng)的持續(xù)。根據(jù)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),目前十年挖機(jī)保有量約130萬(wàn)臺(tái),整體規(guī)模趨于穩(wěn)定、每年有2%左右的小幅增長(zhǎng),未來(lái)存量設(shè)備更新將成最主要的需求來(lái)源,預(yù)計(jì)明年行業(yè)銷量增速區(qū)間10%-30%。

    挖機(jī)市場(chǎng)集中度提高,行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。行業(yè)歷經(jīng)過(guò)去幾年低谷,主機(jī)制造企業(yè)數(shù)量相比高峰縮減50%,在技術(shù)、品牌、渠道和供應(yīng)鏈具備優(yōu)勢(shì)的龍頭公司,成為本輪行業(yè)復(fù)蘇最大受益者;今年前11月挖機(jī)前十名廠家合計(jì)銷量10.5萬(wàn)臺(tái)、市場(chǎng)份額83%,相比2016年提高4.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)產(chǎn)品牌市占率穩(wěn)定提升至50%左右,其中三一重工1-11月挖機(jī)銷量27962臺(tái),市占率22.14%,相比16年提高2.15個(gè)百分點(diǎn);徐工市占率10.03%,提高2.53個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)品銷量的高增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升,三一重工2017前三季度凈利潤(rùn)18億、同比增長(zhǎng)933%;徐工機(jī)械凈利潤(rùn)7.8億、同比增長(zhǎng)370%;柳工凈利潤(rùn)2.8億、同比增長(zhǎng)4346%;預(yù)期四季度行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)仍將延續(xù)。

    投資建議

    受益于下游固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng),尤其是采礦業(yè)的回暖復(fù)蘇及環(huán)境治理、水利建設(shè)投資的增長(zhǎng),疊加行業(yè)自身產(chǎn)能出清、更新需求釋放,行業(yè)景氣周期延長(zhǎng);行業(yè)龍頭公司憑借技術(shù)、品牌、渠道等優(yōu)勢(shì),充分受益本輪復(fù)蘇,市場(chǎng)集中度持續(xù)提高,持續(xù)推薦:三一重工、徐工機(jī)械、柳工。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    固定資產(chǎn)投資是工程機(jī)械需求的主要來(lái)源,下游投資規(guī)模增速大幅下降可能將造成產(chǎn)品需求減少;

    鋼材、液壓件等原材料成本大幅上升,可能造成產(chǎn)品毛利率下降、公司盈利能力降低;

    小挖產(chǎn)品占比較高,可能造成產(chǎn)品均價(jià)下降、收入增速不及銷量增速。